隐形正畸的行业龙头 —— Align Technology

艾利科技（AlignTechnology）成立于1997年，是一家从事隐形矫正牙套和口腔扫描仪生产、销售及配套服务的公司，2001年，Align于2001年1月在美国纳斯达克交易所上市，在金融危机期间营收仍保持增长，股价曾一度高达102.1美元。2008年至今，实现了9年估值20倍，年均复合收益近40%的飞速发展。现市值约80亿美元，市盈率42.5。

2002~2017年Align股价走势

艾莉科技目前89%的收入来源于隐形矫正牙套业务（Invisalign正畸矫治系统），11%来源于口腔扫描仪业务（iTero 3D口腔扫描仪及CAD/CAM数字化服务）。其业务毛利率长期维持在75%的高位。艾莉科技旗下产品“隐适美（Invisalign）”占据无托槽隐形正畸行业的90%市场份额，隐适美目前已覆盖100多个国家，在多个市场如北美、欧洲、拉美等呈垄断型优势，成为隐形正畸行业的龙头。截至2016年12月，公司累计治疗了超过420万患者，制作售出2.85亿副隐适美矫治器；培训超过12万“隐适美认证”医生，申获795项专利（其中包括425件美国专利及370件国际专利）；积累480万余例iTero 3D数字扫描数据。截至2016年12月，艾莉科技的口腔扫描业务份额增长趋势明显，或将成为艾莉科技新的利润入口。

Align营收稳步增长

商业模式，通过“隐适美认证”的正畸医生将患者的牙模、X光片等数据包提交给公司；公司根据患者的数据包，通过3D建模的形式模拟出牙齿矫正不同阶段的位移变化，形成一套初步的矫正方案；初步矫正方案会给提交数据的医生进行复核，并考虑是否做出修正；经过医生许可后，公司开始根据方案使用3D打印技术生产隐适美牙套；公司将生产完的整套疗程的隐适美牙套邮寄给正畸医生。在这样一个业务流程中，最终买单的消费者为正畸患者，牙科医生作为公司的直接客户，实际上起到一种渠道和中介的作用。公司依托牙科医生的优质资源和专业素质获取最终消费者，而牙科医生通过公司提供的技术支持设计正畸方案，并可以获得一定提成。

在该商业模式中，艾莉科技通过“隐适美认证”的形式与正畸医生建立业务联系，而无需承担牙医这一高端人才资源的培养成本。而一旦通过认证的形式与这些牙医资源进行绑定，几乎无需过多的投入就可以维持住这些资源；正畸患者属于严重缺乏议价能力的消费者群体。这使得公司能够以预收款的形式快速现金回流，并且能够保持较高的产品价格，目前公司无任何债务，并拥有充沛的现金流。

隐适美矫治系统

主要分成两部分组成，分别是ClinCheck软件和隐适美矫治器。正畸过程根据每个患者的情况高度定制，医生和患者都可以参与到矫治方案的制作中，由艾莉科技提供技术支持和生产隐形矫治器。

ClinCheck是一个可联网的交互式应用程序，牙医可以通过ClinCheck查看以一到两周为周期的、3D模拟矫治过程图，整个正畸过程中精准的牙齿移动轨迹和所需时间都可以通过软件呈现；同时医生可以直接通过在程序内上传对治疗方案的修改建议。

软件精准模拟矫治过程

当艾莉科技在收到“隐适美认证”牙医发来的患者数据包后，艾莉科技数据处理中心的工程师会对患者齿列的初始 3D模型进行制作。当收到实体牙模时，工程师会先用层析扫描技术录入牙颌模型的三维数据，进行模型的三维重建。 

在初始牙模的基础上，工程师利用公司强大的数据库支持，结合医生给出的矫治建议，通过可视化三维图象处理技术进行3D建模。通过模拟临床正畸过程和牙齿的移动方式与步骤，生成一套以一到两周为周期的3D数字化矫治方案（ClinCheckTreatment Plan）。 

软件生成3D矫治方案

每一个阶段的3D图像都将精准描绘出牙齿移动的具体方向、时间和需要放置的定位槽的位置。定位槽可以帮助改变施加在牙齿上的生物作用力，帮助牙齿按照治疗方案中设定的方向在预计的时间内移动到位。

定位槽的设置

艾莉科技会将生成的整个治疗方案发送给“隐适美认证”的牙医进行确认，牙医可以根据自身经验对治疗方案进行修改，在确认治疗方案后，艾莉科技会一次性利用3D打印技术打印出整个治疗方案所需的隐形矫治器，寄送至牙医手中。

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